5月27日，绿地控股公告，表示拟对GRNLGR 6.75 06/25/22进行若干修订以及豁免发起同意征集，内容包括延长到期日、加入发行人在到期前赎回全部或部分票据的赎回权、先行支付原到期日未偿还本金的10%，以及取消维持票据上市状态的契约。该笔票据为绿地于2019年6月25日发行，规模5亿美元。
简单地说就是，绿地宣布2022年6月25到期5亿美元、票息6.75%的债券无法按期兑付，暴雷了。
这可不是一般的雷。
这次爆雷的主角是绿地，妥妥千亿级的国资开发商。在这之前，绿地在中国房地产企业各类排行榜上，没有出过前20名。绿地这次不折不扣成为了中国首家债务暴雷的千亿级国资房地产企业。
债务暴雷甩锅上海疫情？
5月27日上午，绿地召开固定收益投资者电话会，公司董事兼行政总裁张蕴出席，会议上管理层对2022年6月25到期5亿美元、票息6.75%的债券展期表示遗憾和抱歉。
《雪山财金》注意到， 绿地表示，上海疫情导致全国50%售楼处关闭，合同销售额大幅下跌，4月同比跌幅57%，5月也会很高。
这被外界解读成绿地本次债务暴雷的主要原因。但是《雪山财金》并不认同这个理由。
众所周知，中国的房地产行业一直执行房屋销售（预售）款专项管理制度。在现行的管理制度下，开发商卖房的销售款，将会进入由政府主管部门、银行、开发商等多方监管的指定账户，开发商只能根据楼盘开发进度，按比例支取销售回笼资金。因此，每卖出一套房子，所得的房款，开发商通常要经过数月甚至长达一年多才可以进行支取使用。即便是在一线开发商高歌猛进的高周转时代，一个楼盘从开始销售到可以支取房屋销售款，基本也需要半年以上的周期，而且优先支付的还是建筑施工等开发类款项。对于偿还公司债务的支出，也不会是优先级。
而本轮上海疫情，自3月底至今，也就2个月左右时间。换句话说，尽管绿地表示“上海疫情导致绿地全国50%售楼处关闭，合同销售额大幅下跌，4月同比跌幅57%，5月也会很高。”但这并不构成2022年6月25到期5亿美元、票息6.75%的债券无法按期兑付的理由。
真实的理由是绿地深陷债务泥潭已久，债务暴雷迟早会到来。
押宝疫情后销售回暖？
在27日电话会上，绿地表示，内地销售回款主要取决于疫情和销售情况，预计6月份能恢复到之前水平。因此公司仅针对6月份这笔债券进行征询，展期一年。另外，加入了一个认购期权，只要公司恢复偿付能力，就能全部赎回。
尽管绿地管理层表示公司有能力兑付后面的债券，但《雪山财金》对此表示，需要看到绿地切实可行的措施才行，目前为止，真正切实可行的措施还没有看到。而疫情结束后销售的恢复，显然是远水解不了近渴。押宝疫情后销售回暖，来应对接下来的债务压力，显然不具备可行性。
其实，疫情之下，绿地全国合同销售额4月同比下跌57%，这在TOP20房企中，算不上跌幅太大，主要原因在于，本轮疫情之前，绿地在全国的销售就已经不太好，上海疫情更是雪上加霜。《雪山财金》判断，本轮上海疫情下，绿地销售腰斩所带来的影响，将陆续体现在今年年底前后陆续到期的各类债务。
公开资料显示，绿地于今年6、9、11、12四个月份都有境外债到期，明年后年也有债券到期，最近的一笔是6月3日到期的、由绿地香港发行的GRNLHK 9.625 06/03/22，规模为1.5亿美元。
就在几天之前的5月23日，标普将绿地控股集团有限公司的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B-”，并将公司担保的高级无抵押票据长期发行评级从“B”下调至“CCC+”。标普认为，绿地控股集团的流动性在未来12个月内仍将面临压力。这与《雪山财金》的判断基本吻合。
《雪山财金》判断，应对半年以内的各类债务，绿地只能走大规模甩卖资产回笼资金+争取融资贷新还旧的策略，对于半年之后甚至更长时间到期的债务，才可以指望疫情结束之后销售回暖产生的现金流回款。
